1. 对外开放新格局——自贸区向自贸港的深化
1）港口经济，乘数效应带动区域“倍速”增长。从产业经济学角度来看，港口的集群效应体现在通过物流、交通、服务等一体化经济使商品、技术、原材料等资源合理配置，其带来的杠杆经济效益可达1.6倍，按2017年末我国进出口贸易总额为基数计算，港口经济联动影响近45万亿。2）探索建设连接东南亚各国运输中转的自贸港。十九大报告明确将自贸港建设上升为国家战略，顶层设计之下，海南明确以香港、新加坡作为学习参考，在建设全面开放新格局和海南国际旅游岛制度框架下探索自贸港建设。
2. 从海南港口发展现状与春运“交通瘫痪”看国际旅游岛港口发展必要性
今年春节期间海南游客同比增长近45%，却逢67年一遇大雾天气，致使交通瘫痪，上万辆车待渡，平均停滞时间超14个小时。虽有客观原因存在，但经过我们计算，春节期间全海南出港人数约93万人次，其中通过海口港轮渡口约36万人次，即使不考虑大雾天气，根据海口港每天约5万人的满负荷运输能力，所有游客也需近8天左右才能全部疏通，远不能满足海南交运需求，当然也与国际旅游岛定位有较大“差距”。
3. 国际视角：从自由贸易港国际经验看海南发展方向，七大维度窥探海南未来自贸港发展方向
1）行政体系——完善市场化机制任重而道远，未来各部门权责分清，改革同步，也将有助于加强各部门间协同效用。提升整体行政审批效率或是重点。2）投资领域——科技产业园区或成未来投资亮点，将进一步放宽服务业、制造业等领域外资准入限制。3）金融领域——离岸金融盘活国际旅游岛建设是重中之重，同时要拓宽资金来源，解决资金不足的瓶颈。4）贸易领域——加工与服务类贸易或成未来主攻方向，提高贸易自由度，扩大贸易范围，加大财税金融支持力度，促进贸易平稳发展。5）海关监管——紧凑化、信息化是大势所趋，“量身订制”便捷检验监管的合格评定程序，探索邮轮电讯检疫、靠泊检疫等便利化检疫措施，研究邮轮“一站式”监管模式，促进海南特色产业发展。6）赋税环境——海南离岛免税或成“新亮点”。7）人才流动——人才强岛战略依旧是国际旅游岛大发展重要基础，未来加大推送本土人才进入高层次人才行列力度与加强高层次人才和团队的引进“双管齐下”。
4. 投资建议：基建、港口、航空建设或是“重中之重”所在，建议重点关注生态园林、旅游、本地建材、港口及航空及税收优惠等五大细分方向。建议重点关注：海南瑞泽、海峡股份、中国国旅、海南高速、海南橡胶，主要关注海南瑞泽、中国国旅。
5.风险提示
政策推进进度不达预期，市场调整及监管风险对主题估值压力，上市公司订单落地过程中不可控因素等。
报告正文
卷首语
事件：根据3月28日海南日报文章，中国(海南)改革发展研究院院长迟福林表示，改革开放是发展海南的关键一招，“扩大开放”是能够按照国际惯例办事的全方位开放，是实行全面开放政策，大力吸引外来投资和真正形成有利于各类企业平等竞争局面的深层次开放。
我们认为，海南作为中国最大的，也是唯一省级经济特区，将在今年4月迎来博鳌论坛与建省30周年“双催化”。并且作为中国改革开放最前沿，“一带一路”南出海口，叠加改革开放40周年更应引起投资者格外重视。
我们华创策略团队自2017年11月以来持续关注海南动向：在2017年11月13日发布《开放前沿，南海明珠——“海南30周年”系列之一：战略格局及量化复盘下区域主题“新变化”》，从量化复盘角度出发，结合海南战略定位、政策规划、基建重塑等角度挖掘海南特色产业投资机会；在2017年12月8日发布《七大维度透析佛罗里达经验下海南国际旅游岛构想——“海南30周年”系列之二》，深入海南最核心产业——旅游业基本面，对标佛罗里达国际经验，从地理与环境、发展历程、内驱动力以及旅游、人才与科技、基建、环保等七大维度，研究佛罗里达经验、海南旅游业现状与症结，并把握海南未来国际旅游岛建设方向。
本篇报告为“海南30周年”系列之三，从港口经济“倍增”效益出发看海南积极探索建设自由贸易港重要性；并从草根调研情况，深度精准剖析2018年春节交通滞留事件，探究海南基础设施建设“弊病”和深化港口管理机制改革的必要性；最后通过借鉴新加坡、香港等优秀经验，从七大维度透析海南自由贸易港未来发展方向，详情请见正文部分。
一、对外开放新格局——自贸区向自贸港的深化
（一）港口经济，乘数效应带动区域“倍速”增长
港口是运输网络中水陆运输的枢纽，是货物的集散地以及船舶与其他运输工具的衔接点。目前世界港口发展大体经历了四代：由20世纪50年代之前单纯的运输中心，发展到如今集物流中心、商务金融中心、信息服务中心以及现代产业中心为一体的第四代港口。从港口的发展历程也可以看到，其作用包括海运和陆运衔接点、工业活动基地、城市发展增长点等，因此港口是一个国家和所在地区的重要经济资源。
从产业经济学角度来看，港口经济是一种产业集群，由货主、船运公司和港口业务结合而成，是集物流链、交通枢纽及相关服务产业为一体的经济。以港口为中心，对腹地经济发挥聚集、扩散、辐射效应的开放性是发展港口经济的本质特征。根据《美国产业的影响——水运业投入产出分析》的研究，港口经济的杠杆效应显著，经营投入所带来的连锁反应刺激了1.6倍的乘数影响。根据海关总署统计显示，2017年年末我国进出口贸易总额达27.79万亿，估算联动影响近45万亿，占GDP比重超50%。
（二）积极探索建设自由贸易港上升为国家战略
习近平主席在党的十九大报告中明确指出：“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。这是基于我国自由贸易试验区（简称自贸试验区）发展实际、为推动形成全面开放新格局而提出的最新要求。
十九大之后，上海作为自由贸易区发展最前沿的地区，于11月6日公布自由贸易港方案细则，打响自贸港发展“第一枪”。从细则方案来看，将围绕货物、资金和人员三大要素的自由流动展开，力争实现“境内关外”的整体监管策略，以发展离岸贸易、离岸金融为发展方向。我们认为应把握四个方面：1）整体设计“境内关外”，体现更加开放的自由贸易区；2）港内注册企业只对重点货物实行抽检，有助于提升货物进出效率；3）争取大幅降低港内企业所得税，有助于提升港内企业经营投资动力并吸引外资入港投资；4）对外地及外籍人才落户放开优惠，解决安家落户的后顾之忧，对于企业稳定发展起到重要作用。
对于海南而言，省政协经济委副主任李仁君近期也表示，海南学习参考香港以及新加坡自由贸易港的措施制度，在建设全面开放的新格局和海南国际旅游岛的制度框架下，探索建设一个连接东南亚各国运输中转的自由贸易港。我们认为，结合海南自身国际旅游岛的发展规划，借改革开放40周年与海南建岛30周年政策“东风”，循序渐进建设高水平自由贸易港是未来大势所趋。
二、海南港口经济发展现状与不足
（一）海南港口基本情况分析
海南岛海岸线1528公里，共有78个天然港湾，大部分港湾可以建设港口，兴建外贸商港，为发展港口城市和外向型经济提供了极为有利的条件。已开辟港口24个，其中以海口、三亚、八所、洋浦四个港口最大。
（二）海南港口发展现状
海南省各港口建设及生产都在迅速发展中，货物吞吐量近几年保持高速发展。特别是2014年，同比增速达到39.82%，之后保持在7%左右的增速。2016年年底，海南省货物吞吐量达到16390万吨。从海南省各个港口的货物吞吐量可以看出，海南省港口运输集中度很高，99%左右的货物运输都是依靠四大港口，其中海口港的货物吞吐量达到海南全省的50%以上，其他港口所占比重很小。
（三）从春运期间大雾交通瘫痪看海南港口等基建设施不足之处
今年春季期间，海南遭遇了67年一遇的大雾，由于港口外道路车辆10916辆，港区内车辆3520辆，共计14436辆待渡。市区交通压力较大，港口外道路严重拥堵，过海车辆滞港时间长达14小时以上。经计算，春节期间全海南出港人数约93万人次，其中通过海口港轮渡口约36万人次，即使不考虑大雾天气，根据海口港每天约5万人的满负荷运输能力（即提高一倍左右），所有游客也需近8天左右才能全部疏通，可见海南目前港口运输能力远远不能满足节日需要。
我们认为，此次大雾作为海南建设发展和交通基础设施不匹配之间矛盾的催化剂，反映了海南省背后交通基础设施不足和管理机制不到位的弊病，这将对海南建设“国际旅游岛”形成很大的掣肘。未来海南政府或将加大力度促进交通基础设施建设和深化管理机制改革。
（四）海南港口经济发展的必要性
1. 海南旅游业快速增长，亟需搭建适应配套基础设施
海南省作为我国南海重镇和改革开放重要经济特区之一，以旅游带动全省经济发展是其明确发展趋势。从旅游产业现状角度，海南省春节接待游客人数从2014年的393.65万人次递增至2018年春节2月的908.23万人次，人数增长2.3倍。从政策推动角度看，海南省分别在2016年与2017年公示了《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》 (2010-2020)与《海南省旅游发展总体规划》(2017-2030)，陆海空“立体化”交通网络再推进、人才保障战略等亦是亮点所在。叠加改革开放40周年和海南建立经济特区30周年“双周年”催化，我们认为，海南省未来旅游产业会快速发展，增加的游客亟需海南增设配套基础设施，特别是提高对输送旅客进出的交通体系的建设和发展。
2. 从港口经济“倍增”角度看港区建设的重要性
区域经济发展的有力支撑下，发展海南港口经济是加大对外贸易合作及发展新型工业的前提，是发展新型海洋经济的需要，建设国际旅游岛与自由贸易区的重要抓手。自2010年《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》将海南建设国际旅游岛上升为国家战略之后，海南的发展被置于更为广阔的全国背景之下，极大拓宽了海南的发展视野。
三、国际视角：从自由贸易港国际经验看海南发展方向
（一）世界五大类自由贸易型港口
自由贸易区是指一国为达到一定经济目的、通过特殊的经济政策和手段而开辟的与其它地区隔离的特别经济区域，一般对进出口商品实施税收优惠政策，并且允许在区内自由从事商品存储、展览、拆散、改装、重新包装、整理、加工和制造等业务活动，以促进本地区经济和对外贸易发展、增加财政收入和外汇收入。根据不同的区位优势、基础设施和经济发展水平，我们将各个国家或地区的自贸区总结划分为自由港型、工贸结合型、贸易型、出口加工型、保税仓储型五种类型。学习参考香港以及新加坡自由贸易港的措施制度或成为未来包括海南在内的我国大部分自贸港发展的重要经验。
而这其中，学习参考香港以及新加坡自由贸易港的措施制度或成为未来包括海南在内的我国大部分自贸港发展的重要经验，值得我们剖析学习。根据商务部国际贸易经济合作研究院对自由贸易港研究所得，通过借鉴香港、新加坡经验主要体现在八个方面：行政体系高效、投资领域放开、金融放开、贸易自由化、良好的监管环境、赋税环境宽松、法律制度完备、自然人移动自由。下一节我们也将从这几方面，从国外优秀经验、海南现状与不足以及未来发展方向进行解读。
（二）七大维度窥探海南未来自贸港发展方向
1. 行政体系——完善市场化机制任重而道远
新加坡与香港优秀经验：将权利交还给市场。1）企业注册简便，在新加坡与香港企业注册手续简单，费用低廉，吸引了大量的跨国公司入驻；2）对注册资本要求宽松，比如新加坡公司法规定设立公司最低注册资本为10万新元，实行认缴制，股东可随时决定提高注册资本和缴足资本，且只需在新加坡商业注册局填写表格和交纳费用即可；3）在日常管理中不对经营活动过度约束：企业在新加坡完成注册后的日常监管，如劳工保护、知识产权、环境保护等方面的监管完全依靠完善的法律体系来进行，政府不对企业进行常规的行政管理。
海南目前情况：存在的项目审批问题主要在于权限下放不足、部门间行政审批改革协调不同步以及行政权力不够规范与透明。从部门间行政审批制度改革方面来看，步伐不统一会直接导致改革产生不了任何效果。
海南未来发展方向：精简行政审批，放大市场化功能。未来最大限度减少省级重点园区投资建设项目审批，各部门权责分清，改革同步，也将有助于加强各部门间协同效用，提升整体行政审批效率。
2. 投资领域——科技产业园区或成未来投资亮点
新加坡与香港优秀经验：开放的投资环境。例如：新加坡在外资准入开放角度，投资方式上无限制；香港方面，拥有开放的投资制度，对外来及本地投资者一视同仁，没有任何歧视措施。
海南目前情况：虽然外商投资额在不断增加，但总体距离上海、江苏、广东等外商投资大省相比还是有较大差距。与投资机制完善、行业准入门槛低的新加坡及香港相比，海南省的外商投资范围相对较小，聚焦于30个主要产业，并且有关的重要产业要求中方控股主导，可以说行业准入存在相关限制。
海南未来发展方向：科技产业园区或是未来投资重点。2017年12月，海南省人民政府发布《关于扩大对外开放积极利用外资的实施意见》，明确鼓励外商投资领域、完善吸引外资政策、进一步加强外资招商工作等内容。规划落实国家《外商投资产业指导目录(2017年修订)》，进一步放宽服务业、制造业等领域外资准入限制，吸引外商投资电子商务、游戏动漫、服务外包等领域，着力打造大数据、研发设计、数字内容、物联网、卫星导航等五大产业集群，深入实施“互联网+”在旅游、金融、农业、海洋、教育、医疗等六大行业的应用。
3. 金融领域——离岸金融盘活国际旅游岛建设是重中之重
新加坡与香港优秀经验：离岸金融业高度发达。新加坡离岸金融中心成立于1968年，建立初期是内外分离型的离岸金融中心，各类金融机构可以兼营离岸业务，但必须单独设立账户。随着经济发展逐步演变为渗透型的离岸金融中心，在强调管制、注重风险防范之余，鼓励金融创新，资金可以自由流动。同时融资汇兑自由，取消外汇管制，金融机构可以规自由开立银行账户。香港方面，作为世界领先的金融中心，实行自由汇兑制度，是亚洲地区唯一将离岸业务与本地业务融合的“一体化中心”，投融资兑换自由。
海南目前情况：海南金融业发展迅速且地位逐渐加强。2016年，海南省金融业增加值达280亿元，同比增长15.7%，对经济增长的贡献率在十二个重点产业中排名第二。2017年前三季度，金融业增加值227.32亿元，增长13.10%，保持快速增长态势。其中在离岸金融方面海南保持持续增长，跨境人民币业务稳步发展。但与新加坡香港相比，海南目前还需要解决税收优惠低、中介服务机构少、业务品种单一、风险应对能力差、客户资源不丰富、专业人才少等发展瓶颈。
国务院出台《关于推进海南国际旅游岛建设发展若干意见》，提出要加快发展海南金融保险业，推动开展跨境贸易人民币结算试点，探索开展离岸金融业务试点。从地理位置的优越性、历史特征及经济状况等方面来考察，海南省与新加坡刚建立离岸金融市场的情况较为相似。新加坡建立离岸金融市场，在很大程度起到了拓宽资金来源、解决资金不足瓶颈的作用，这或将成为未来海南离岸金融业发展的重要方向之一。
4. 贸易领域——加工与服务类贸易或成未来主攻方向
新加坡与香港优秀经验：贸易高度自由流通是常态。例如，香港作为世界著名的自由港，运输工具进出不受海关限制。船只从海上进入或驶离港口时都无需向海关结关，进出或转运货物在港内装卸、转船和储存不受海关限制。此外，也没有海关、检验检疫、边防等部门对船舶和船员实施额外检查。同时结算方式多样，结算途径自由。
海南目前情况：2017年海南外贸呈上升趋势出口整体表现稳定。2017年海南外贸进出口总值702.4亿元，比上年同期下降6.5%，同期全国外贸增速为14.2%。其中，出口295.7亿元，增长1.1倍；进口406.7亿元，下降33.4%。出口转型升级表现明显，高产品附加值和具有海南区域外贸特色商品出口表现尤其出色。
海南未来发展方向：未来海南应继续提高贸易自由度，扩大贸易范围，加大财税金融支持力度，促进贸易平稳发展。同时积极借助国际旅游岛战略、南海战略以及“一带一路”等规划发展对外经济，拓展泛南海旅游经济合作圈。将海南建设成为21世纪“海上丝绸之路”的重要出口基地、文化交流基地以及科学人才交流基地。
5. 海关监管——紧凑化、信息化是大势所趋
新加坡与香港优秀经验：便利、高效成为海关通关“标签”。例如新加坡通过“一站式”网络通关系统贸易网络连接海关、检验检疫、税务、军控、安全、经济发展局、企业发展局、农粮局等35个政府部门，与进口、出口（包括转口）贸易有关的申请、申报、审核、许可、管制等全部监管流程均通过该系统进行。
海南目前情况：实施通关一体化、关检合作“三个一”、通关作业无纸化，建立“快速申报、精准查验、快速核放”查验机制，着力在各流程环节加快通关速度，但仍未形成系统化管理。虽然已建立“电子口岸”系统，但与新加坡“一站式”电子通关系统仍存在差距。海南加强进出口企业检验检疫信用管理，指导企业AEO认证，但目前AEO认证企业30家，占全国高级认证企业的0.9%。
海南未来发展方向：将采取优先报检、优先检验、优先出证、优先放行等四优措施，加大采信第三方检测结果力度，构建检、企、地联席会议工作机制以及强化事后监管等简化放行创新举措，实施口岸检验前推、质量监管后移，实现通关环节更加紧凑化、信息管理更加自动化。创新离岛免税商品检验监管模式方面，“量身订制”便捷检验监管的合格评定程序，探索邮轮电讯检疫、靠泊检疫等便利化检疫措施，研究母港邮轮“一站式”监管模式，促进海南特色产业发展。
6. 赋税环境——海南离岛免税或成“新亮点”
新加坡与香港优秀经验：零关税、低税率。比如，新加坡对内外资企业实行统一的企业所得税政策。企业所得税的纳税义务人包括按照新加坡法律在新加坡注册成立的企业、在新加坡注册的外国公司，以及不在新加坡成立、但按照新加坡属地原则有来源于新加坡应税收入的外国公司（合伙企业和个人独资企业除外）。自2010 年起，新加坡公司税税率为17%，且所有企业可享受前30万新元应税所得部分免税待遇：一般企业前1 万新元所得免征75%，后29 万新元所得免征50%；符合条件的企业前10 万新元所得全部免税，后20 万新元所得免征50%。关税方面，政策相对宽松。除酒类、烟草(含卷烟)、石油、机动车以外，新加坡对所有进口商品免征关税。国际运输服务和与进出口相关的运输服务，以及与进出口有关的货物装卸、搬运、保险等服务都适用零税率。
海南目前情况：企业所得税方面，外商投资企业在海南经济特区从事生产经营所得和其他所得，均按15％的税率征收企业所得税。关税方面，对属于《中西部地区外商投资优势产业目录（2017年修订）》范围的外商投资项目（包括增资项目），在投资总额内进口的自用设备以及按照合同随上述设备进口的技术和配套件、备件，免征进口关税。
海南未来发展方向：离岛免税方面或成为“新亮点”。自2011年正式实施后，免税额度逐步提升，免税品种逐步扩大。2018年海南省六届人大一次会议上，海南省省长沈晓明表示2017年离岛免税销售额超过80亿，同比增长36%。2018年将提高消费品质，进一步放大离岛免税购物。
7. 人才流动——人才强岛战略依旧是国际旅游岛大发展重要基础
新加坡与香港优秀经验：人口与劳动力流动具有很大自由性和国际性。例如，新加坡工作签证种类较多，无论从事何种工作，都可根据自身学历、技能水平获取不同签证。依照《外国人力雇佣法案》，新加坡对外籍工人实行配额制度，不同行业有不同的配额，如制造业和服务业分别为60% 和45%。雇佣外国劳动力的雇主还必须向政府缴纳劳工税，劳工税根据不同行业、不同技能水平和雇主雇佣外国劳动力比例而有所不同。同时，新加坡重视高等教育，吸引国内外人才流入，在Usnews世界大学排名中，共有两所学校大学进入前一百名。
海南目前情况：海南旅游岛建设不及预期，本质在于官僚化而非专业化的决策，而背后是人才缺乏。只有解决人才问题——海南发展之中最重要、最核心的问题，才能谈未来大发展之路。从数据来看，海南作为一个经济特区，第一个旅游示范省，没有院士级人才，长江学者仅一位，国家百千万人才10人左右。干部层面过分依赖于政策而非独立创新是官僚化而非专业化的深层次体现；学生层面人才流失严重，后辈青年力量明显不足。高新技术企业方面，2016年全国高新技术企业总量10.6万家，海南仅201家，占比0.2%，在数量、规模和创新能力上更是远远落后国内其它省份。
海南省委于6月印发省委印发《关于深化人才发展体制机制改革的实施意见》，鼓励科技人才创新创业，未来或将从两方面更大力度：1）加大推送本土人才进入高层次人才行列力度，如国家“万人计划”；2）加强高层次人才和团队的引进，如通过柔性方式引进院士级人才或创科团队。17年7月印发《海南省引进人才落户实施办法》，通过构建完备的人才引进机制及培养管理机制吸引人才进驻，通过优惠的户籍政策留住人才。高新技术产业园区搭建。海南省城乡经济社会发展一体化总体规划中提出在海口高新区、海南生态软件园、三亚创意产业园、文昌航天配套产业园、陵水创意产业园、莺歌海高新技术产业园等，重点发展高新技术产业：a.文昌打造航天旅游城。b. 互联网产业将打造成“三地两区”发展格局。
四、投资建议，聚焦海南特色产业龙头，主要关注海南瑞泽、中国国旅
对于海南而言，经济特区、生态立省、国际旅游岛、南海重镇是其核心定位，这几大产业及与之相结合的基建、港口、航空建设或是“重中之重”所在，因此，建议重点关注：生态园林、旅游、本地建材、港口及航空及税收优惠等五大细分方向，建议重点关注：海南瑞泽、海峡股份、中国国旅、海南高速、海南橡胶，主要关注海南瑞泽、中国国旅。
五、风险提示
政策推进进度不达预期，市场调整及监管风险对主题估值压力，上市公司订单落地过程中不可控因素等。